حرية
تراجعت الأسهم الأميركية وتعمقت خسائر شركات الرقائق وتقنيات الذكاء الاصطناعي، بعدما أثارت أزمة التمويل لدى شركة CoreWeave مخاوف جديدة بشأن استدامة طفرة الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.وهبط سهم “كور ويف” بنحو 17% خلال تعاملات الأربعاء، مسجلاً أكبر تراجع يومي منذ فبراير، في حين انخفضت السندات المستحقة في 2032 إلى أقل من 78 سنتاً للدولار، مقارنة بسعر الإصدار قبل أربعة أشهر. كما تعكس عقود مبادلة مخاطر التخلف عن السداد احتمالاً يتجاوز 50% لتعثر الشركة خلال السنوات الخمس المقبلة.
وازدادت الضغوط على الشركة بعدما تحدث المؤسس المشارك برانين ماكبي لصحيفة “فاينانشال تايمز” عن سعي “CoreWeave” للحصول على تصنيف ائتماني من الدرجة الاستثمارية، بما يتيح لها الوصول إلى مصادر تمويل أوسع من شركات التأمين والمؤسسات الاستثمارية الكبرى.
واصطدمت هذه الطموحات بواقع أكثر صعوبة في أسواق الدين، إذ يرى محلل “دي إيه ديفيدسون” جيل لوريا أن الشركة فقدت قدرتها على الاقتراض بشروط مريحة، مشيراً إلى أن سنداتها باتت تحقق عائداً يناهز 15%، وهو مستوى نادر في سوق الإصدارات الأولية.
وحذر لوريا من أن نموذج أعمال الشركة يثير تساؤلات متزايدة، قائلاً إن الاقتراض بتكلفة تقارب 9% مع تحقيق عوائد أقل من ذلك يعني تآكل القيمة الاقتصادية مع كل توسع جديد.
وأضاف أن الاعتماد المكثف على الديون لتمويل مراكز البيانات يزيد المخاطر داخل قطاع الذكاء الاصطناعي الناشئ.في المقابل، دافعت إدارة “CoreWeave” عن أوضاعها المالية، إذ أكد الرئيس التنفيذي مايكل إنتراتور في رسالة داخلية، قالت “بلومبرغ” إنها اطلعت عليها، أن المركز المالي للشركة يدعم التزاماتها الحالية، مشيراً إلى ثقته في نموذج الأعمال وقاعدة العملاء وقدرة الشركة على التنفيذ.
وأكدت الشركة أن حجم العقود الموقعة لديها يكفي لسداد الديون المضمونة وغير المضمونة، دون الحاجة إلى تجديد عقود العملاء أو إعادة تأجير الأصول المستخدمة كضمانات.
مقياس للطلب على الذكاء الاصطناعي تحولت CoreWeave، التي تقدم قدرات الحوسبة لشركات مثل “OpenAI” و”مايكروسوفت” و”جين ستريت”، إلى أحد أبرز المؤشرات على قوة الطلب على الذكاء الاصطناعي، بعدما استفادت من نقص المعروض في قدرات الحوسبة خلال السنوات الأخيرة.
وسعت الشركة بصورة معلنة إلى رفع تصنيفها الائتماني، مؤكدة الشهر الماضي أن من أهدافها تطوير ملفها الائتماني للوصول إلى الدرجة الاستثمارية.
لكن سنداتها تعرضت لموجة بيع جديدة هذا الأسبوع بالتزامن مع الضغوط التي طالت أسهم شركات الرقائق والبنية التحتية السحابية، ما زاد الشكوك بشأن وتيرة الإنفاق في القطاع.
وتراجعت أسهم “سامسونغ إلكترونيكس” و”ميكرون” و”SK Hynix” بعد إعلان منافس صيني عن تقدم تقني جديد، بينما هبط سهم “Applied Materials” عقب إصدار توقعات اعتبرها المستثمرون غير واضحة بما يكفي.
كما أثار الرئيس التنفيذي لشركة “Broadcom”، هوك تان، مخاوف إضافية بعدما شبه بعض المستثمرين الجدد في قطاع الذكاء الاصطناعي بالمقامرين الذين لا يدركون طبيعة الرهانات التي يخوضونها.
ويرى لوريا أن إعادة التسعير الحادة لسندات CoreWeave تعكس تحولاً في نظرة المستثمرين، الذين بدأوا التمييز بين الشركات المعتمدة على الرفع المالي المرتفع وتلك التي تمتلك مسارات نمو أكثر استدامة.وظهرت هذه الضغوط بالفعل خلال محاولة الشركة الاقتراض في يوليو، حين اضطرت إلى إصدار قروض مرفوعة التكلفة بفائدة أعلى من المستهدف، ما أضاف نحو 30 مليون دولار إلى أعبائها السنوية وفق حسابات “بلومبرغ”.
وأشار لوريا إلى أن أسواق رأس المال بدأت تفرض انضباطاً أكبر على تمويل مراكز البيانات، مضيفاً أن حجم رأس المال المستعد لتحمل المخاطر ليس غير محدود، وهو ما قد يحد من التوسع المفرط في القطاع ويحافظ على معدلات نمو يمكن استمرارها حتى نهاية العقد الحالي.
سندات عند مستويات التعثرسجلت سندات CoreWeave واحدة من أسوأ الأداءات في سوق السندات عالية المخاطر الأربعاء، إذ هبطت بعض شرائح الديون غير المضمونة المستحقة في 2031 و2032 إلى أقل من 80 سنتاً للدولار، وهو مستوى يعتبره المستثمرون مؤشراً على التعثر المالي.
وارتفعت في الوقت ذاته تكلفة التحوط ضد تخلف الشركة عن السداد إلى مستويات قياسية، بينما امتدت الضغوط إلى سندات مرتبطة بها صادرة عن شركات مثل “Galaxy Digital” و”Core Scientific”.وأشارت وكالة “S&P Global Ratings” في تقرير سابق إلى أن استمرار قدرة “CoreWeave” على الوفاء بالتزاماتها المتعلقة بعقود الإيجار يمثل عاملاً أساسياً في تقييم بعض هذه السندات، لكنها حذرت من أن تراجع الطلب على خدمات الذكاء الاصطناعي أو حدوث فائض في البنية التحتية قد يضع الشركة أمام تحديات أكبر في الوفاء بالتزاماتها طويلة الأجل.ورغم الضغوط المتصاعدة في سوق الدين، حافظ سهم CoreWeave على مكاسب قوية منذ طرحه العام الأولي في مارس 2025، إذ ارتفع بأكثر من 60%، لتبلغ القيمة السوقية للشركة حالياً نحو 36.5 مليار دولار، وهو مستوى يوازي تقريباً القيمة السوقية لشركات مثل “Kroger” و”Yum! Brands” و”M&T Bank”.
